7.3.4 Инвестиции
Ставка процента, формируемая рынком заемных средств, очень важна для фирмы – заемщика не только как цена кредита, но и как инструмент оценки выгодности инвестиций – вложений денежных средств с целью получения дополнительного дохода.
КОММЕНТАРИЙ
Различают понятия реальные и финансовые инвестиции.
Реальные инвестиции предполагают вложения средств в приобретение реальных активов – физических капитальных благ в целях их использования в хозяйственной деятельности для получения дополнительного дохода.
Финансовые инвестиции – это вложения средств в приобретение финансовых (акции, облигации, валюта и т.д.) или физических активов (предметы антиквариата, драгоценные металлы, объекты недвижимости) в целях получения дохода от их перепродажи (роста рыночной стоимости) или регулярных выплат (дивиденды, проценты по кредиту, арендная плата).
Отметим, что в неоклассических моделях под инвестициями понимаются реальные капиталовложения, обеспечивающие прирост основного физического капитала.
В любом случае инвестиции (и реальные, и финансовые) должны приносить доход (прибыль). Но как оценить размер дохода, который они могут принести? Казалось бы, просто: нужно сложить ежегодные доходы от инвестиционного проекта.
На самом деле, ваш доход будет меньше этой суммы, так как деньги сегодня всегда более ценны, чем такая же сумма завтра (вспомните принцип экономического мышления «настоящее ценнее будущего» из лекции № 1). Если вам должны незначительную для вас сумму в 100 руб., хотели бы вы получить их сейчас или через год? Будучи человеком рациональным, вы предпочтете сейчас, так как через год при ставке процента 6% годовых эти 100 рублей превратятся в 106. Другими словами, получая 100 рублей через год, вы теряете дополнительный доход в 6 рублей. С другой стороны, 100 рублей через год – это 94.3 руб. сегодня (при ставке 6% 94.3 рубля превратятся в 94.3 х 1.06 = 100 рублей). Или иначе: при ставке процента 6%, если вам предлагают 100 руб. через год, это равнозначно тому, что вам предлагают 94.3 руб. сегодня. Таким образом, текущая стоимость ваших будущих доходов всегда меньше номинальной величины этих доходов на размер недополученных процентов.
Для оценки текущей (приведенной) стоимости будущих доходов PV (Present Value) используется специальная процедура дисконтирования, о которой вы уже знаете из лекции 1.
Дисконтирование – это приведение будущей стоимости денежных средств к текущей на основе предположения о возможности получения альтернативного дохода.
От гипотезы альтернативного вложения –
к формуле дисконтирования
Давайте вспомним, как использовать гипотезу альтернативного вложения. Итак, вам наконец-то вернули 100 руб. долга, и вы положили их в банк под 6% годовых. Узнать будущую стоимость сегодняшних денег можно по формуле:
где FV – будущая стоимость вложения; PV – сегодняшняя стоимость вложения; r – ставка процента, деленная на 100. Вы уже знаете (см. лекцию 1), что r в этой формуле называется ставкой дисконтирования.
То есть, вложив сегодня 100 руб. под 6%, через год вы получите 106 руб.
Аналогично мы можем решить обратную задачу – узнать сегодняшнюю стоимость будущих денег, т.е. посчитать, сколько нужно сегодня положить в банк, чтобы через год получить величину FV:
То есть, если вы хотите иметь через год 100 рублей, то легко посчитать, что сегодня нужно положить в банк 94.3 рубля.
Но мы можем решить такую задачу и для большего количества лет. Если мы сегодня положим некую сумму (PV) на банковский депозит под r процентов годовых, то через t лет на нашем счету будет лежать сумма:
Так, через три года ваши 100 руб. превратятся в FV = 100×(1+0,06)3 = 119,1 руб. Но если ваши 100 рублей ежегодно «несут золотые яйца» в 6 руб., то почему через три года вы получите не 118 руб., а немного больше? Дело в том, что каждый год проценты начисляются не только на основную сумму вклада, но и на начисленные ранее проценты, такая система называется сложными процентами.
Соответственно, приведенная к сегодняшнему дню стоимость денег, полученных нами через t лет, может быть посчитана по формуле:
Так, если вы планируете получить 100 рублей через 3 года, Вам сегодня нужно положить в банк
Итак, оценка выгодности инвестиций проходит в два этапа. Первый этап: фирма дисконтирует ежегодные доходы от инвестиций, используя формулу:
где PV – текущая стоимость будущих доходов; Rt – доход от инвестиций в году t; r – ставка дисконтирования, выраженная в сотых (1% = 0,01); n – период инвестирования (в годах).
Второй этап: сравнение суммы приведенных доходов с вложениями в проект. Выгодность инвестиций определяется с помощью показателя чистой текущей стоимости NPV (Net Present Value):
где NPV – чистая текущая стоимость инвестиций; PV – текущая стоимость будущих доходов; К – вложения в инвестиционный проект.
Инвестиционный проект считается выгодным, если NPV ≥ 0, т.е. если сумма приведенных к моменту инвестирования (дисконтированных) доходов не меньше вложений в инвестиционный проект.
ПРИМЕР 4
Предположим, уже знакомое нам ателье по пошиву костюмов решает сделать инвестиции в производство, приобретя еще одну швейную машинку за 30 тыс. руб. со сроком службы 3 года. Ежегодный доход, который рассчитывает получить ателье от эксплуатации этой машинки, составляет 10 тыс. руб. Кроме того, через три года, после окончания срока службы, ателье планирует продать швейную машинку на запчасти за 2 тыс. руб.
Является ли данный инвестиционный проект выгодным для ателье? На первый взгляд, да. Будущие доходы полностью покрывают затраты, да еще остается приятный бонус в виде 2 тыс. руб. Но не будем торопиться с выводами, ведь 30 тыс. руб. можно использовать и по-другому, например, положив в банк под 10% годовых.
Давайте посчитаем выгодность этого инвестиционного проекта. Первым делом определим текущую стоимость будущих доходов от швейной машинки, используя соответствующую формулу и не забывая про дополнительные 2 тыс. руб. в третьем году:
А затем сравним текущую стоимость будущих доходов с вложением в инвестиционный проект, рассчитав чистую текущую стоимость инвестиций:
Мы видим, что NPV < 0 и приходим к выводу, что данная инвестиция невыгодна. Лучше положить 30 тыс. руб. в банк на три года, чем покупать швейную машинку.